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　　四季度是北半球棉花的集中供應(yīng)期。9月份以來(lái)國(guó)內(nèi)棉價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，儲(chǔ)備棉成交價(jià)和成交率均處于高水平。我們認(rèn)為，棉價(jià)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)的概率較大。

　　籽棉搶收不可避免

　　2014-2016年，在新疆試行棉花目標(biāo)價(jià)格改革的三年來(lái)，內(nèi)地植棉收益不斷下滑，棉花種植面積持續(xù)萎縮。由于內(nèi)地棉花資源不斷減少，軋花廠紛紛赴新疆建廠或包廠，新疆棉花加工能力嚴(yán)重過(guò)剩。

　　由于人力成本不斷上漲，手采棉成本高企，為降低生產(chǎn)成本，新疆大力推廣機(jī)采棉。從近年來(lái)的收購(gòu)情況看，新疆籽棉收購(gòu)期集中在9-10月，其中機(jī)采棉基本集中在9月底-10月中下旬，大概約20天左右的時(shí)間。此外，從籽棉質(zhì)量角度分析，國(guó)慶期間中期花大量上市，質(zhì)量處于最高水平，軋花廠在棉花質(zhì)量方面沒(méi)有后顧之憂。因此，在短短的一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，軋花廠需要采購(gòu)一年的貨源，搶收不可避免。

　　從季節(jié)性價(jià)格走勢(shì)分析，棉花價(jià)格一般在9-10月相對(duì)堅(jiān)挺，國(guó)慶前后棉花價(jià)格是階段性高點(diǎn)。

　　北半球棉花集中上市

　　全球棉花主產(chǎn)國(guó)主要有中國(guó)、印度、美國(guó)、巴基斯坦、巴西、烏茲別克、澳大利亞等。USDA數(shù)據(jù)顯示，2015年全球棉花產(chǎn)量2099.7萬(wàn)噸，其中北半球主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量1569.5萬(wàn)噸，占比74.7%。棉花主產(chǎn)國(guó)主要集中在北半球，9-11月是棉花的集中上市期。

　　從中國(guó)棉花進(jìn)口的季節(jié)性走勢(shì)分析，11-12月棉花進(jìn)口明顯放量，從側(cè)面印證了北半球棉花集中上市期，棉花供應(yīng)量大。

　　棉價(jià)或先揚(yáng)后抑

　　從儲(chǔ)備棉角度，儲(chǔ)備棉輪出在9月底結(jié)束，新棉集中加工銷售在10月中上旬展開(kāi)，為避免棉花供應(yīng)空檔期的用棉緊張局面，9月開(kāi)始，紡織企業(yè)加大儲(chǔ)備棉的競(jìng)買(mǎi)力度，成交率保持高位，成交價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。從棉花企業(yè)角度看，新疆棉花加工能力嚴(yán)重過(guò)剩，而且國(guó)慶前后棉花的質(zhì)量最好，棉花企業(yè)在收購(gòu)過(guò)程中搶收籽棉將不可避免。從紡織企業(yè)角度分析，紡織需求增加及年度初期的備貨對(duì)價(jià)格形成支撐。

　　棉花企業(yè)完成籽棉收購(gòu)和加工任務(wù)后，工作重心轉(zhuǎn)向銷售，12月底面臨按比例還貸壓力。此外，北半球棉花集中上市，11、12月印度棉、美棉到港量增加，將壓制國(guó)內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)。從季節(jié)性走勢(shì)分析，11月前后是國(guó)內(nèi)外棉價(jià)的季節(jié)性低點(diǎn)。

　　綜上所述，在國(guó)內(nèi)新舊棉的交替階段，棉花價(jià)格存在支撐；在新棉集中上市后，棉價(jià)面臨下行壓力。

　　但棉價(jià)下行也存在不確定性，主要有如下幾個(gè)方面：

　　政策風(fēng)險(xiǎn)——現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)主要來(lái)自儲(chǔ)備棉投放，儲(chǔ)備棉的投放節(jié)奏完全掌握在相關(guān)部門(mén)手中，政策方面存在較大變數(shù)；天氣——如果低溫陰雨天氣持續(xù)，勢(shì)必造成棉花收購(gòu)期推遲，如果遇上早霜天氣，將影響棉花的產(chǎn)量和質(zhì)量；宏觀——全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在較大不確定性。

[編輯：姝臻]